對沖基金風云錄

出版時間:2007-1  出版社:中信出版社  作者:[美] 巴頓·比格斯  頁數:308  譯者:張樺,王小青  
Tag標簽:無  

前言

   隨著20世紀90年代大牛市的落潮和泡沫的破裂,股市進入徘徊不前的低迷期,職業投資人風光不再,他們被說成拿著不該拿的錢、承諾著做不到的事的混混。對沖基金首當其沖,成為人們眼中騙人的黑幕把戲。似乎在金融市場的每次痙攣中,大家都要揪出對沖基金作為罪魁禍首,甚至于形成了一種普遍的認識:這些基金總是聯手策劃邪惡的陰謀,目的便是攪亂世界。有人把對沖基金比喻成搶劫無知者的金融強盜,而基金的管理者就是陰險貪婪的刺猬。一段時間以來,這種投資類別的表現已經大不如前。   眾所周知,對沖基金的規模增長迅速,其資產從1991年的580億美元擴大到2004年年底的9720億美元。而人們不太知道的是,對沖基金是一種波動巨大和市場敏感度非常高的生意。根據摩根士丹利的統計,經過8年增長之后,在1999年,整個對沖基金業從4560億美元的管理資產上獲得了430億美元的收益(管理費加獎金),相當于9.4%的收益率。而隨著股市下跌,盡管對沖基金表現良好,其收益仍在接下來的3年中持續縮水,到2002年只有 80億美元,比3年前減少了81%。此后,因為股市的重振,其收益在2003年又沖上450億美元的新高,直至2004年再次下跌。   接下來的章節將以印象派的眼光掃視投資這個行業以及參與其中的專業人士,我希望通過這些文字,讓你理解那些正在管理著他人金錢的男男女女的緊張、壓力、失誤和不安。我既會讓你看到這些人成功時的春風得意,也會讓你看到他們失敗時的苦悶絕望。但即使把所有需要承擔的沮喪因素都考慮進去,職業投資人也仍然是這個地球上最誘人、最具挑戰、收入最高的行業。   也許,職業投資者,或者刺猬們,在賺錢和索取報酬方面是貪婪的。   但是在需要為各種慈善或政治目的捐出金錢時,他們又總是極為慷慨。很多時候,他們捐出的不僅是金錢,還有大把的時間,后者可能更為寶貴。   在很大程度上,他們正逐漸成為新的樂善好施階層。   為了避免冒犯好人、傷及顏面,也為了給那些熱衷于替故事中人物對號入座的人出點難題,故事中的許多名字、地點和時間都被替換了。在這個過程中,許多我描寫的人物幾乎成了復合體——他們身上被摻進了其他人的特點。一方面,我希望我的偽裝技術是成功的;另一方面,我描寫的很多事件的確發生過。就像老話說的,真實往往比想象更離奇。   我為何會寫這樣一本書?因為我熱愛投資這行,被這行里的人所吸引。   多年以來,我發現經常性地寫作,或者說是記下某種日記,不僅有助于清理我自己的投資思路,也能夠為所有的對與錯保留一份記錄,以便在將來回顧時獲得啟示。作記錄將幫你認清你對于人和事的看法哪些是對的,哪些出了錯。就像有的投資者靠講話來思考一樣,我靠寫作達到同樣的目的。對我來說,寫作是一項重要的投入,也是我為自己定下的任務。   這本書展現了不同投資者的反思和他們的逸事,多數與我在摩根士丹利那些年月遇到的人和發生的事有關;其他的則比較新,來自于我身為管理合伙人的那只對沖基金創建的過程以及后來的投資失誤。在書中,你還將看到我的一班投資界朋友和熟人,以及我對投資界生存之戰的一點感想和回憶。這本書并非投資寶典,在書頁間你無法得到如何成功投資的答案,因為我自己也不知道答案。   投資業最讓人著迷的一點就是:在這個行業中充斥著迷人的人物。對沖基金業中強悍、偏執甚至古怪的角色似乎尤其多。刺猬是迷人的動物,而對沖——就像刺猬不知疲倦地尋找橡果那樣不知疲倦地尋找投資機會,則往往可以把這個族類性格中最美和最丑的方面都展現出來。這本書帶來的是一個局內人的觀點,我希望它能讓你開心并多了解一些事,無論你是否曾經做過投資。   巴頓·M·比格斯 2005年12月于紐約市

內容概要

   《對沖基金風云錄》當屬投資書籍中最富有啟發性和引人入勝的作品之一。巴頓·比格斯,這位與索羅斯、朱利安等齊名的華爾街傳奇投資家與金融大師,以印象派的筆法描繪了一群專業投資者的生涯,展現了這個充滿激烈競爭的投資世界帶給人們的悲喜。   書中的主人公是華爾街上執著專注的投資人士,他們是一群奇特、危險而迷人的家伙,在投資生存戰中弱肉強食。作者講述了一段又一段投資冒險與個人奮斗的經歷,展示了投資家們形形色色的生活方式和經營手法,在他們身上,華爾街濃厚的商業文化、深邃的生存之道被演繹得出神入化。   第一手經驗是最好的老師,很少有人能像巴頓·比格斯那樣看到華爾街如此多的起落、獲得如此豐富的經驗。如今,比格斯描繪了專業投資世界的大圖景,也講述了個中人物的小故事。作品像作者本人一樣率直、機智、充滿魅力,它揭開一層層神秘的幕布,讓我們走進華爾街的總裁辦公室和晚餐會,借助作者的眼睛看到殘酷而誘人的對沖基金世界的真實景象。

作者簡介

  巴頓·比格斯,在摩根士丹利工作了30年,曾任該公司的首席戰略官。在此期間,他創立了摩根士丹利的研究部,并使之成為世界上最優秀的投行研究部門。他還曾一手創辦公司的投資管理業務部,并擔任其主席達30年之久。到20世紀90年代中期,摩根士丹利投資管理部每年贏得的新客戶超過任何競爭對手。  比格斯多次被《機構投資者》雜志評選為“美國第一投資策略師”;1996年到2003年,他一直在全球投資策略師評比中名列前茅。2003年6月,比格斯離開摩根士丹利,與兩位同事共同發起了Traxis合伙基金,那是2003年規模

書籍目錄

導讀前言第一章 投資精英的晚餐會——闖進刺猬叢第二章 新刺猬可能曾戰績輝煌,但照樣一敗涂地第三章 拋空石油:低級笑話發生在我們身上第四章 賣空,絕非膽小者能玩的游戲第五章 對沖基金創辦歷程:鋌而走險的瘋狂之旅第六章 路演的折磨:血水、汗水、苦水和淚水第七章 帶著回憶和懷疑向前沖第八章 刺猬有各種大小和形狀第九章 市場長周期的宿命第十章 投資生存戰:只有自大狂和傻瓜才幻想抓住頂部和底部第十一章 一代又一代:俾斯麥與耶魯基金第十二章 大自然的神秘力量與集體智慧的愚昧第十三章 互聯網泡沫第十四章 出色的投資經理都是緊張苛刻的狂躁癥患者第十五章 人們記得的總是你最近的表現第十六章 擁有財富之后如何抓牢它第十七章 三類投資信條:成長、價值和不可知第十八章 大有大的難處第十九章 泡沫與真正的信徒第二十章 神示,還是內部信息:一個讓你毛骨悚然的故事第二十一章 約翰·梅納德·凱恩斯:經濟學家、對沖基金經理、魅力人物結語

章節摘錄

   外面有一個叢林,而刺猬們正在殺死它們的金鵝 昨晚飯后,我們幾個人坐在一起聊起了對沖基金。我們這些三角俱樂部的會員、投資戰場上的老兵,誰都不羞于表達自己的觀點。況且,我們已相熟多年。一時間難聽話滿天飛,密度趕上了巴格達不走運的日子里空中的榴彈。一開始有人說起現在美國有8000只對沖基金,資金規模在1990 年還是360億,如今已差不多有1萬億。一個單向多頭基金經理酸溜溜地抱怨了一大串:“對沖基金的黃金年代快要完了,而且完就會完得天崩地裂,絕不會無疾而終。資金的規模越來越大,基金雇用的人才越來越多,這就意味著從資產類別到個股,一切一切的定價都被瘋狂的投資者嚴密監視著。這些人整天盯著電腦屏幕,擁有大量數據庫,用光速轉移大把金錢。   結果就是價格被哄抬,投資收益減少。很顯然,從前那種絕佳的套利機會現在差不多還沒出現就蒸發了。事實上,大家可以抓住的機會就那么多,現在被分散到更多只基金、更大量的資本上,所以對沖基金作為一個資產類別來說收益降低了。同時對沖基金的風險又在加大,因為大家的倉位都更大更集中。你們這些貪心的刺猬正在殺死你們的金鵝。現在的情況不是有點危險,而是離死期不遠了。” “你不就希望這金鵝比你想象中更不值錢,病得更重嗎?”一位喝著白蘭地酒的對沖基金經理說道。   “宏觀基金就是導致破產的罪魁禍首。”另一個人說道,“太多新進入的資金了,你的動作一定要快才行。”他盯著我。   “現在宏觀基金已經強手如林,”他接著說,“太多的人在玩這個,加上那些膽大的投資者,簡直是在互相殘殺。過去6個月就冒出來大約100 只新的宏觀基金,每個人都以為自己是下一個斯坦·德魯肯米勒或劉易斯 ·培根。這些人里有的實在太嫩了,他們的愚蠢會誤導你。偏偏這些家伙又財大氣粗,要想跟他們硬碰,倒霉的是你。除了這些人,還有那么多大投行的資產交易部,加上各式劣跡斑斑的央行,像什么馬來西亞國家銀行啦,尼日利亞中央銀行啦。上星期我就被一家亞洲的中央銀行和幾個新的宏觀基金經理給整慘了。全都是些笨蛋!”那個宣稱自己被整慘了的家伙看起來意氣風發,我沒吱聲。   “這就是金錢賭博!本來大家玩得好好的,誰知道新加進來的人越來越有錢,出手越來越快,結果是這游戲越來越難玩、越來越危險了。”另一個對沖基金經理悶悶不樂地說,“每個人都像吃了激素,拼得一天比一天慘,簡直就像橄欖球大聯賽。” “越來越多的基金根本掙不到超額回報,還收那么高的管理費就缺乏說服力。”另一個家伙說,“太多的資金涌進來,基金的表現記錄要被毀了,投資明星的光環也要被毀了。這之后,大家對對沖基金的熱情也就注定要冷了。整個對沖基金業的利潤池還是那么大,喝水的人可是越來越多。甭問,下一個進棺材的就是你。” “你說利潤池沒擴大,對這點我倒不是很肯定。”我爭道,“就說這些懵懵懂懂剛闖進來的新手吧,胃口不小,經驗不足,大多數得交點學費。他們虧的錢就是咱們這些人利潤池的進項。”這時我發現一名基金老手正瞅著我,面帶一絲詭笑。估計他腦子里在想:“你算個什么,小子,還在說別人嫩?” “杠桿,杠桿,杠桿——你們這些人可能就要毀在這上面了。”那個單向多頭基金經理說,“其實,自從長期資本管理公司(LTCM)帶著它龐大的資產負債表和花里胡哨的尾期選擇權(管它是什么東西)垮臺之后,對沖基金已經在削減杠桿了。反而是投資者——既包括個人也包括組合基金— —在加大杠桿。客戶對于越來越低的回報不滿意,于是組合基金就跑到銀行去借錢。而銀行(尤其是那些歐洲銀行)非常樂意借貸給這些富有的個人客戶,讓他們去加大手中對沖基金的杠桿。從理論上說這沒錯。一攬子多樣化的對沖基金比一只基金的波動性要小,所以,干嗎不用杠桿來擴大回報呢?” “是啊,”另一聲音說,“但是等到哪天晴空霹靂、山崩海嘯的時候,你就知道厲害了。對沖基金組合縮水10%所用的時間不是一年而是一個月,而一只大量運用杠桿的組合基金經過一次震蕩就能損失15%。那時,整個對沖基金世界又會怎樣呢?我來告訴你們吧:嚇破了膽的組合基金客戶會忙不迭地贖回,這樣組合基金也得跟著從對沖基金那兒贖回,于是整個資產類別大縮水。而且城門失火殃及池魚,采用多空策略的市場中立基金也都得跟著完蛋,因為在大家都被迫兌現的時候,他們的多頭會跌價而空頭卻會上漲。” “反正全得玩兒完。”那個單向多頭基金經理說,“我這不光是說給你們,是說給大家,包括我。”一個晚上就這樣結束了。   ……

媒體關注與評論

  與其他的華爾街人士相比,巴頓·比格斯在描繪市場時更有品位、更清晰,也更富有見地。他的新書《對沖基金風云錄》不僅為我們帶來大量寶貴的投資經驗,也提供了令人興趣盎然的閱讀享受。  ——大衛·F·斯文森,耶魯大學首席投資官

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   其他版本請見:對沖基金風云錄(典藏版)

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用戶評論 (總計23條)

 
 

  •       作者將對沖基金中的人形象的成為刺猬(hedgehog),與常人相比,他們是特殊的。他們往往才智過人,堅信自己可以戰勝市場。他們中的一些人,在一開始取得了很好的收益,收入頗豐,難免讓人翩翩然,變得孤傲。富有的他們,加入昂貴的高爾夫俱樂部,購買私人飛機,娶年輕漂亮的妻子,將孩子送去私人學校。外邊光線的他們,內心承受著巨大的壓力。在這個變幻莫測的市場中,幾乎沒有人可以時時戰勝市場。可能,從長遠來看,他們可以戰勝市場,但是,他們的投資人可不打算給他們這么長的時間,投資人希望馬上看到收益,而且不容任何損失。這就給了他們巨大的壓力,當收益不佳的時候,投資者開始毫不留情的撤資,及時是那些最忠誠的投資者也不例外,因為這是一個沒有情面的戰場。投資者的撤資使得刺猬們不得不平掉手中的頭寸,而這又往往使得價格被壓低,甚至陷入惡性循環。整體而言,他們時而快樂,時而痛苦,但痛苦往往比快樂來得持久。
      刺猬們也有不同的類別,就投資風格來看,有堅持價值投資的,有堅持趨勢投資,也有根據情況兩者都用的。不能簡單地說,這幾種刺猬,哪種好哪種不好。從長遠來看,價值投資的整體收益會更好,但其實這個統計數據的意義不大。首先,如果看近期的話,你說不準哪種更好,再者,及時你知道近期價值投資的收益會更好,你如何判斷哪些股票是被低估的,這可不是個簡單的差事。刺猬們的性格也是大不相同的,有的性格適合做空頭,有的則適合做多頭;有的是穩健型的,有的則非常激進。對于投資者而言,選擇適合自己的對沖基金或者說是刺猬,是非常重要的。要是你追求穩健,或者無法承受大起大伏的刺激,那么你最好不要選擇哪些激進的刺猬,及時從長遠來看,他們能夠給你帶來更好的年化增長率。如果你不擅長挑選刺猬,那么就選擇組合基金吧,他們會幫你挑選,最為代價,你則需要付出雙層的管理費與收益提成。
      為什么有這么多人想成為對沖基金的刺猬呢,我想一個原因是這行的收入頗豐,遠遠高于普通行業,特別是你成為明星刺猬的話。但僅僅是為了錢,估計很難成為一只長期NB的刺猬,因為當你有了幾億美元之后,再多的錢對你而言只是意味著數字,還不如提高高爾夫水平來著更好。但有那么一些刺猬,他們好斗好賭,他們就是希望對沖基金這一行,即使這一行真的很累人,很折磨人,但他們還是樂此不疲。
      
  •       P11 掌舵的都是些天才,這些人在柜臺交易上已經賺了大錢,然后發明了一些紙上談兵的模型,但這些模型在現實中沒有一個帶來過真金白銀。有個家伙說他用電腦選股,選出來的第三系第五維的股票標著顏色。他說的沒錯,是有顏色——他的資產負債表的最后變成了紅色。
        P14 我發現,什么人都不見對自己最好,使用自己時間的最佳方案就是閱讀報紙、行業雜志、事實材料還有一些研究報告。
        P22 整體來看,對沖基金行業對于自己的空頭盈利能力并無信心,他們承認,賣空一些指數是必須要做的,但賣空個股或行業股則十分危險。
        P25 借助一個復雜的回歸模型,我們推導出石油的合理平衡價格應為32.48美元,可笑的精確!
        P56 對沖基金的投資方式通常可以分為7種:事件主導型(event driven)、定息套戥型(fixed-income arbitrage)、換股套戥型(global convertible bond arbitrage)、市場中性型(equity market-neutral)、長短股票型(long/short equity)、全球宏觀型(global macro)、股票買賣型(commodity trading funds)。
        p68 “我不相信多樣化。我可以特別喜歡一個人,也可以特別喜歡一瓶酒,為什么到了做投資組合的時候就得一視同仁?找一個你真正喜歡的股,持一個重倉,再用杠桿把它加大,這才是投資。”
        P89 1965年6月1日,雷德克利夫和我選出一些股票做多或做空,當天早上我們的資金就變成了投資。我們的理論是,有什么想法就要迅速去實現。到現在我仍然認為這是管理新資金的正確方法。
        p90 凱恩斯 “不幸的是,市場保持非理性的時間總比你能支撐的時間長。”
        p94 在飽受折磨之后,他得出結論:管理基金時的心態應當是把所有的錢都當做自己的,也就是說,不要為了取悅基金的股東而刻意去做什么,做一個單單純純的投資者就好。
        p97 (巴爾尼·溫克曼的《華爾街10年》)“人們若是只想把股票變動與商業統計掛鉤,而忽略股票運行中的強大想象因素,或是看不到股票漲跌的技術基礎,一定會遭遇災難,因為他們的判斷仍是基于事實和數據這兩個基本維度,而他們參與的這場游戲卻是在情緒的第三維和夢想的第四維上展開的。”
        p101 為得到真正的巨額長期回報,你必須做一只豬。豬絕不會把吃到嘴里的食吐出來,你也得守住能賺錢的投資,不要急著跑掉,直到真正賺足為止。
        p107 去年,東京高檔公寓的價格已經從120萬美元均價落到了25萬美元。還記得在20世紀30年代嗎?藝術品的價格跌掉了80%,
        p111 掙錢的可能性與時間跨度的關系 (表格)
        p146 從1976年到2004年9月,KKR發起了10只基金,將投資人的210億美元投入了93家企業。它還借貸了1090億美元,也就是使用了5倍的杠桿,這樣它所投出的資金總數達到1300美元。它們的回報是347億美元,即本金的185%或全部投資金額的26%。也就是說,杠桿是這種生意的關鍵。在它投資的93家企業里,62家贏利、22家虧損、9家不賠不賺。
        p172 尼采 瘋狂在個人是偶然,在群體卻是必然。
        p178 (安·蘭德的《源泉》) “……頭腦是屬于個人的。集體智慧這種東西并不存在……一群人達成的共識只是一種妥協和各人想法的平衡……最重要的事——理性思考的過程——必須是每個人獨自完成的……這一創造性的過程無法被給予或接受,也無法被分享或借用。它屬于單獨的、個體的人。”
        p192 在這個國家(尼日利亞),授權連鎖經營企業一年增加35%。這些企業以10倍的市盈率就能買到。利潤每兩年翻一番的尼日利亞飲料公司市盈率才7倍。
        p201 芒格 “投資是個廣泛的領域。所以,如果你以為你不用整天讀東西也能成為好的投資者,那我無法同意……你會驚訝于沃倫(巴菲特)讀了多少東西,也會驚訝于我讀了多少東西。”
        P219 讓人驚訝的是,這些超級名星(巴菲特除外)在被統計年份中竟有30%~40%的時間表現不如標準普爾500指數。
         不過,在那些落后的年份里,基金的表現大多只比指數低一點,而在那些超越指數的年份里,與指數之間的差異就很大,甚至是極大。
         一個極端的例子是太平洋合伙公司,在連續5年大幅超越標準普爾500指數(最后3年給投資者的回報是120%、114%、和65%)后,接下來的6年中有5年表現均低于標準普爾500指數,在這之后又以127.8%的增長回到了正常軌道,并保持了5年的良好表現。
         19年間標準普爾500指數增長了316%(年增長率7.9%)而太平洋合伙公司在提取管理費后增長了5530%(年增長率23.6%)
        P229 在25年時間中,耶魯從事風險投資的復合年收益率是35%,從事私募股權投資的復合的收益率是31%,兩者都是扣除了費用后的數字!
        P236 1921年,某個家族在巴黎以200法朗收購了萊杰的《紅衣女人》,他們一直收藏著這幅畫,直到去年在克里斯蒂以2200萬美元賣出。也就是說,在將近一個世紀的時間里,這筆投資的年回報率高達19%。凡高的《鳶尾花》作于1899年,1947年被瓊·惠特尼·貝松以8萬美元購得。1987年大崩盤的幾周后,她的兒子以5390萬美元的價格將畫賣出,等于在40年零幾個月的時間里持續得到17.7%的年回報。
         1978年前后,蓋多·雷尼是炙手可熱的畫家,葉卡捷娜女沙皇曾以3500英鎊的價格收購他的一幅作品,在那時可是天價。可是,雷尼后來不再時髦,1958年他的一幅畫仍然只能賣到3500英鎊,此時英鎊已經不知貶值多少倍!
        P243 Thomas Rowe Price “所謂成長,就是一個盈利已經保持長期增長的企業,在每一輪商業周期頂部,其每股盈利不斷創下新高,而且有跡象表明,在每一個商業周期中均保持著超越生活水準上漲水平的增長速度。”
        P245 根據伊博森的研究,1927年以來,大盤價值型股票年化收益率為11.5%,小盤價值型股票為14.8%。與此同時,大盤成長型投資的年化收益率為9.2%,小盤成長型為9.6%。
        P248 成長型投資經理與價值型投資經理的收益率 (表格,有啟發)
        P261 以基準衡量業績與只注重短期結果是投資的兩大毒藥。
        P265 日本在20世紀80年代和泡沫則是非生產性的資產(財科技、地皮、高爾夫課、藝術品),而且主要是由銀行融資支持的,其負面影響也就嚴重得多。
        P266 當一場泡沫最終破裂時,所謂的“合成謬誤”(fallacy of composition)便開始發揮作用,并引發“暴民心理”(mob psychology)。這一理論的含義是:在危機中,對個人來說理智的行為對群體整體而言則是非理智的,從而帶來災難性的后果。
        P269 《舊約》告訴我們,在公元前600年一盎司黃金能買350塊面包。如今,在美國,一盎司黃金還是能買到350塊面包。不過這也說明,黃金作為一種投資,其收益相當貧乏。
        P271 黃金價格的主要驅動力并非通貨膨脹或通貨緊縮,而是其他長期金融資產,尤其是股票的回報率。
        P279 “想通過看報紙來了解世界就像靠著手表上的分針來猜測時間一樣。”
        P302 1930年以后,凱恩斯開始遠離這類投機,稱它們是“費力不討好的游戲”,因為在偶然性事件帶來的“巨大不確定性”面前,任何更改分析都可能毫無用處。大崩盤之后,他專心投資股市。
        P303 (凱恩斯的《就業、利息和貨幣通論》)“對于那些完全沒有賭博天性的人,專業投資的游戲無比枯燥,也過于艱苦;而具備這種天性的人則需要為自己的稟賦付出代價。”
        P309 老肖伯納 “人的聰明并非與經驗成正比,而是與獲取經驗能力成正比。”
  •       投行人寫的回憶錄,投行人士的特點:故事不少,深度不多。
      
      書中多次提到《股票作手回憶錄》,非常經典,值得反復研讀。凱恩斯傳也值得看,凱恩斯不但是經濟學家,也是投資經理,這種雙重身份值得膜拜。
      
      塔勒布,寫了《黑天鵝》的作者,認為不應當過分的關注短期的趨勢,每周讀經濟學人比每天讀華爾街日報更有意義。下面是注解:
      
      
      作者講到,他不怎么看賣方分析員的報告,他喜歡看經濟學人雜志,在車上會看看紐約時報和金融時報。(相比我們現在無時無刻不被新聞統治,何其可悲。)
      
      VIX在預測底部比較有效,但是在逃頂方面卻不太好。媒體也是很好的反向指標。(這難道預示股市真的要見底?)
      
      
      
      集體智慧=集體昏聵,獨斷專行也會導致失誤,最好的方法是有一個領導核心,但是鼓勵大家暢所欲言(基金業績,如果可以量化的話,是不是也可以觀察出來,投決會人數越多,業績越差?)
      
      對沖基金的競爭無比激烈,大家只關注短期的表現。就算是長期業績不錯,但是短期不行,也會被迅速淘汰。(原因除了投資人的短視,還有個原因是這個行業的技術含量并不算高,替代性很強,如果一個人被淘汰,迅速會有其他人上位。)
      
      單飛,獨立募集私募基金的經歷真的是血淚史,募集的艱辛,管理的困難,書里講了幾個例子,一個是有能力忍受不了一個人投資的孤獨和寂寞,一個是摩根財富管理部的,缺乏投資的經驗,只有客戶資源,也歸于失敗,一個是運氣不好,但是又有個雄心勃勃的燒錢媳婦。(如果很多人看過這本書就不會有奔私的想法了)
      
      大機構雖然看似正規,但是在管理能力上往往比不上一些小公司,主要是兩點,1、大公司的官僚氣息太重,讓人不能集中精力于投資,2、大公司的領導者多是商人,商人講求的是短期利潤,而真正的投資家管理下的機構,則會更注重投資方面。(博時這樣的估計就完蛋了,上市公司下面的基金公司估計都有風險和問題)。
      
      趨勢投資未必不對,我們不應當被價值投資綁定,有時候讓市場告訴我們怎么投資比讓我們告訴市場怎么投資更有效。價值投資未必永遠有效,市場非理性、流動性和客戶的壓力可能會能會讓你崩潰,而且自己堅持的所謂價值,往往由于基本面的變化而灰飛煙滅。正所謂,深度分析讓你掉進深淵。(道理大家都知道,但是又有誰能夠淡定呢?例如蘇寧環球。)
      
      投資者真的很悲劇,被各種機構薅羊毛,例如被對沖基金薅,被組合基金薅,20%的收益率,經過幾輪薅之后,估計就剩下12%了。
      
  •       一直對金融圈的事情很有興趣,始自《貨幣戰爭》。金融圈里的人,通過運氣、謀略、智慧總能獲得巨大的收益。
      
      這本書主要介紹了作者幾十年以后在金融界遇到的一些事情,讓我這種當前金融的門外漢有了一個簡單的入門。金融圈被外人看來是神秘的,有光環的,通過這本書了解金融行業也跟其他行業一樣有高潮也有低谷。
      
      匆忙讀完,總結了以下幾點:
      
      1、個人平臺很重要。巴頓的父親就是金融業的前輩,他個人的成長和他父親的人脈和幫助也很有關系的。另外傳說中的股神巴菲特也有著很好的金融家世。
      
      2、投資理念:趨勢投資、價值投資。投資時需要兩者結合。
      
      3、做投資并不是輕松的事情,需要做很多功課,閱讀眾多的資料。所以時間管理方法很重要。
      
      4、投資不止限于證券,珠寶、藝術品也很有投資價值。
  •       斷斷續續的有兩個月的時間把本書看完。在此之前靈魂是不安的,孤獨的,你要去接受原來有人和我一樣,突然間就不孤獨了。被認可,即平庸著。
      
      從本書里再一次認識利弗莫爾,曾以為對他很熟悉了,再次讀到他又是一種新的感覺。
      凱恩斯,新感覺。
      
      對于上漲無需解釋太多,跌了就賣出。
      
      如果某天股票做的太累的話,不防翻翻此書,歸屬感。重要的是它讀起來很有趣。
      
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      凱恩斯:長期是對目前的一咱誤導,在長期,我們都已經死了。
      
      上帝感知未來,常人感知現在,智者感知近前。
      
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      對我來說,價值投資太遠了,更喜歡成長股,快速獲利的。買在平臺突破,賣在開始下跌。看盤,做盤。久了感覺就來了。
      即便如此,目前,持有伊利股價和云煤能源。
  •       一個足球天才年紀輕輕踢出點名堂后,便不知天高地厚的來到皇馬巴薩,自以為是下一個羅尼或齊祖,但坐了一個賽季替補或運氣更糟點冷板凳后,就從人們的視線中消失了,不再是各種聚會中明星,人們甚至不再談論他---------這種情況每個賽季都在重演,而在對沖基金界,情況不也是如此殘酷么~
  •       20:37 2008-7-11
      2008.07.03
      p30
      所謂證實性偏執,就是傾向于搜索支持自己判斷的信息而忽略那些不支持自己判斷的信息。行為學理論告訴我們,最好的治療證實性偏執的方式是聽取反對方的意見,然后客觀地分析邏輯中不完善之處。
      
      2008.07.05.1629
      p90
      他對我表示同情,但當我說起市場不夠理性時,他引用了約翰·梅納德·凱恩斯的話來告誡我:“不幸的是,市場保持非理性的時間總比你能支撐的時間長。”
      
      2008.07.06.1606
      p102
      團隊就意味著妥協,它所做出的決策一定趕不上某個孤注一擲的個人。
      
      p110
      塔勒波的主要觀點之一就是:聰明人聽到真諦,而傻子只聽到噪音。
      
      p116
      原因很簡單,你每天只有那么多小時,時間不夠用。
      
      p119
      “壓力之下的優雅”是海明威對勇氣的著名定義。
      
      2008.07.08
      p156
      他堅信:投資紙質證券是賺快錢的好辦法,但真正的財富卻要靠能夠生長樹木的土地來保存。
      
      p175
      一團和氣、開開心心的會議可能是陷入集體思考的前兆,而質疑、激烈的爭論,甚至緊張氣氛則是好現象。
      
      p186
      凱恩斯還說過:“在長期,我們都已經死了。”
      
      2008.07.10
      p241
      成長、價值、不可知
      
      p263
      弄明白泡沫這回事對投資者來說非常重要。當投資者不是用理智判斷,而是僅憑以前的輝煌來盲目樂觀地預測未來時,就產生了泡沫。
      
      p266
      這一理論的含義是:在危機中,對個人來說是理智的行為對群體整體而言則是非理智的,從而帶來災難性的后果。
      
      p270
      “沉浸”是一個恰當的字眼,彼得的風格就是永遠專注于一種東西,研究它,建立模型分析它,并形成對它的超群見解。
      
      2008.07.11
      p290
      “午夜的太陽下,隱藏著尋金人的怪異之事”
      
      p299
      “長期是對目前的一種誤導,在長期,我們都已經死了”
      
      *部分章節是在上下班的公車上看的。
      
  •       書基本都是以故事形式展現華爾街的一個小群體--對沖基金經理的悲歡起伏~但細看卻知道并不觸及行業本質和一些讀者想知道的內幕~
  •       斷斷續續的終于將《對沖基金風云錄》看完了,雖然這當中有些曲折。買后不久我便開始閱讀,發現沒讀到幾章,我就把它撂在一邊了。我多少有些失望,一開始比格斯意猶未盡的講述自己為新對沖基金募集資金的故事,讓我感到有些拖沓和厭煩。一段時間之后,我又把這本書拾了起來,其中拋空石油那一段,激發了我的閱讀欲望。
      
      看完之后,總體感覺不錯。書中每個章節基本上就是一個小故事,自成一體,在比格斯的敘述之下,娓娓動聽,特別是其中一些關于投資的奇聞軼事,很是有趣。而且,作者在敘述的過程當中流露出來的一些投資觀念和思考方法,更顯得是真知灼見,讓人受益匪淺。下面是一些我認為很有意思的章節。
      
      1. 賣空的故事
      2. 形形色色的刺猬
      3. 股市周期:牛市與熊市
      4. 耶魯基金
      5. 珠寶、黃金和藝術品
      6. 特刊的故事
      7. 凱恩斯。以前只知道凱恩斯是一位經濟學家,從比格斯最后一章的介紹中,我才知道,凱恩斯更是一位偉大的對沖基金經理。在比格斯的評價中,凱恩斯更是一個富有個人魅力的傳奇人物。直至40歲,凱恩斯一方面混跡于一個魚龍混雜、前衛不羈、智慧與放蕩并存的英國上層社會的俱樂部,另一方面就職于劍橋大學、英國財政部和國民保險公司等屬于社會精英的高貴圈子。凱恩斯又是一名同性戀分子,但是40歲后,與一位俄國芭蕾舞女墮入情網后則歸于專一。他的對沖基金經歷過好幾次的大起大落,他大幅度的使用杠桿,他在外匯和藝術品投資上的操作手法讓人著迷。《就業、利息和貨幣通論》的出版奠定了他在宏觀經濟學中的獨一無二的地位。
      
      我覺得書中有很多經典的句子,在此做一些抄錄。
      
      1. 我們是勇敢果斷的價值投資者還是頑固不化的狂人——這是作者在賣空石油后因油價上升而焦躁不安時說的一句話。
      2. 不幸的是,市場保持非理性的時間總比你能支撐的時間長 ... 災難驟至的可能性永遠存在 ... 光景好時,我們認為流動性永遠不成問題。
      3. 要接受風險,要專注,多樣化是業績的敵人。
      4. 小道消息和權威意見都有損于你的投資健康。
      5. 絕多數投資者在失敗時體會到的痛苦都比在掙錢時體會的幸福多。
      6. 時刻不停的監視自己的投資業績既不利于你的心理健康,也不利于你的投資結果。
      7. 人們總是在錯誤的時機認購和贖回基金。
      8. 只有自大狂和傻瓜才幻想抓住頂部和底部。
      9. 我們犯錯你受益!如果你賣出的是我們買入的,或者你賣出的是我們買入的,就發財了!... 我們在8美元賣出了德克薩斯油氣公司,在60美元買入了通用汽車,我們損失了33% ... 所有投資者都會做出一些投資決策,但是我們錯得特別多,而且經常不斷 ... 如今,你們終于有機會從我們的錯誤中獲益。一年只要1萬美元,你就能收到我們的財務委員會季度會議紀要;每年多花2.5萬美元,我們會每月告知你我們對市場的見解;一年只要10萬美元,你就能夠收到我們的交易記錄清單副本 ... 現在就注冊吧,時間有限 ... 福特基金會,并非施舍——20世紀70年代,受福特基金會主席邦迪的影響,耶魯基金受到重創;一個跟《華爾街日報》諧音的報紙《嘩爾街日報》刊登出的一則具有諷刺意味的廣告。
      10. 不要盲目堅持,偉大的投資者懂得止損。
      11. 人們記得的總是你最近的表現。
      12. 偉人總是特立獨行。
      13. 耐心是一種投資智慧——奉行起來真難。
      14. 長期是對目前的一種誤導,在長期,我們都死了。
      15. 有些事情,比如世界末日,是無法防范的風險,擔心也沒有用 ... 如果復蘇真的到來,我們肯定會被甩在后面;如果復蘇永遠不會到來,那么做什么也沒用。
      16. 投資如其說是一門科學,不如說是一門藝術。
      
  •     這可不是小兵!巴頓.比格斯業績不好評價,但他從70年代開始擔任摩根士丹利的合伙人,有“全美第一策略分析師”的名號,成功地預言了90年代新興市場的牛市和網絡股泡沫,其影響力相當大。最NB的是功成名就之后,2003年近70歲的人出來辦對沖基金~~
  •     原書08年出版,估計06,07寫就,03年做對沖基金,小兵是也。a
  •     巴頓.比格斯在加入摩根士丹利之前,60年代的時候就已經成立了自己的對沖基金了,根據他自己的描述,業績尚可的樣子。退一步說,如果高善文、程定華現在轉身去做私募,能算是小兵?巴頓.比格斯的低位比高程二位更高。
  •     對沖基金里用價值投資的,名氣最大的應該是Baupost的Seth Klarman了吧~對沖基金最好玩兒的地方在于多樣化,有Brigdewater的全球宏觀,有Renaissance的高頻程序交易,甚至有買賣二手飛機的~
  •     或者你的意思其實是說新手 新兵? 小兵的意思應該是打工仔,自己不能做決定的人~~
  •     感覺他的業績也不算優秀吧。
    要不然,其規模應該可以突破50億
  •     覺得這本書寫的有些散,當然有人寫書給我們介紹這個行業的情況已經是相當不錯的了,很多牛人根本就不寫書,要么低調,要么忙著賺錢。
    最好的狀態是,基金主要的錢來自于自己,那么這樣,壓力可以減小很多,不必理會別人的指責;
    ----
    這個說法和《黃金屋》里面一個基金經理一樣,管理很多別人的錢,或許會讓你出名,但是出名是把雙刃劍,也會讓你沒時間來管理投資,忙于應付投資人,處在聚光燈下,壓力也倍增(只能上,不能下)。
  •     確實散,十章以后比較散,最后兩章不該收錄,內容怪異。
  •     人家和索羅斯和朱利安齊名,你居然能把他講成小兵...這麼好做到50億早就滿大街都是投資人了,Barton Biggs今年7月14剛去世,79歲高齡,在摩根士丹利是首席戰略官,只是國人知道的少而已,他的一句評論都會引發市場震動,如果你有先拿他的名字喂一下GOOGLE,WIKI的第一段就是"Barton Michael Biggs (November 26, 1932 – July 14, 2012) was a money manager whose attention to emerging markets marked him as one of the world's first and foremost global investment strategists, a position he held—after inventing it in 1985—at Morgan Stanley, where he worked as a partner for over 30 years. Following his retirement in 2003, he founded Traxis Partners, a multi-billion dollar hedge fund, based in Greenwich, Connecticut. He is best known for accurately predicting the dot-com bubble in the late 1990s"
  •     比格斯是小兵....那格林威治真是情何以堪啊.
  •     呵呵,只是說他是對沖基金業的小兵,也確實是,無論從經營基金業的時間,經營的規模,以及回報,都算是小兵。
  •     "很少聽人說在對沖領域也用價值投資的"?!!! 只能說孤陋寡聞
  •     @Yoyo
    呵呵,you are right.
  •     好雜的口味
 

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